Конверсионный коэффициент (англ. Conversion factor) — коэффициент, используемый для расчёта цены спот на фьючерсы на государственные облигации (в том числе на казначейские облигации США (T-bond) и российские ОФЗ) при закрытии «короткой» позиции облигациями других выпусков.
Для расчётов по фьючерсным сделкам используются облигации тех выпусков, которые доступны для поставки, и по которым возможно произвести расчёты. Параметры замещающих облигаций отличаются от параметров облигаций, используемых в качестве базовых активов для фьючерсов. Для того, чтобы сгладить различия между выпусками, чикагская биржа CBOT разработала систему конверсионных коэффициентов, применимых индивидуально к каждому выпуску замещающих облигаций. Коэффициенты рассчитываются биржами на регулярной основе перед введением новых контрактов.
На CBOT в качестве коэффициентов используется приблизительная цена спот условных облигаций с номиналом $1 и доходностью 6 %. Свои методики расчётов есть в том числе у ММВБ и Eurex.
Схема применения коэффициента:
P = n ∗ S ∗ C + A {displaystyle P=n*S*C+A} ,
где:
P — цена спот;
n — размер контракта;
S — цена спот замещающего базового актива;
C — коэффициент конверсии;
A — накопленные проценты.
При наличии портфеля облигаций в качестве цены спот выбирается облигация с наиболее низкой ценой поставки (англ. Cheapest to deliver; CTD). Для каждой облигации в портфеле на основании актуальной расчётной цены S и индивидуальной биржевой цены Q и конверсионного коэффициента C рассчитывается цена поставки P:
P i = Q i − S ∗ C i {displaystyle P_{i}=Q_{i}-S*C_{i}} .
При большом наборе облигаций в портфеле при нахождении CTD удобно пользоваться следующими закономерностями:
Пример нахождения CTD-облигации:
Если расчётная цена на базовый актив составляет $90, то:
P 1 = Q 1 − S ∗ C 1 = 95 − 90 ∗ 1 , 05 = $ 0 , 5 {displaystyle P_{1}=Q_{1}-S*C_{1}=95-90*1,05=$0,5} ;
P 2 = Q 2 − S ∗ C 2 = 100 − 90 ∗ 1 , 10 = $ 1 , 0 {displaystyle P_{2}=Q_{2}-S*C_{2}=100-90*1,10=$1,0} .
В качестве CTD следует выбрать первую облигацию.